金融离实体经济越来越远？
发布日期：2014-06-26 来源：一财网
一
方面是货币余额不断攀升，一方面是企业融资需求依然难以满足，且成本较高。除了经济放缓影响企业效益和银行风险偏好之外，资金空转现象似乎依然存在。
在广义货币（M2）余额接近120万亿的背景下，中国社科院副院长李扬近日称，大量交易在金融机构间进行，就是不服务于实体经济，这是当前经济最大的问题，金融离服务实体经济的要求很远。
金融离实体经济越来越远？
央行数据显示，5月末，广义货币(M2)余额118.23万亿元，同比增长13.4%。
李扬认为，目前存在许多“金融乱象”，最典型的有两种：第一，流动性过剩。钱太多了，现在将近120万亿，M2每年增长率非常快，远远超出GDP。本来市场钱多了，利率就应当便宜，但是在中国钱多了利率还是很高。第二，金融机构自我服务。“交易非常活跃，但是这么活跃、这么大规模的金融交易就是不服务于实体经济，就是不到企业当中去，大量交易在金融机构间进行。”
金融机构之间大量资金的活跃也拉低了目前银行间市场的资金价格，并已经接近去年流动性紧张以来的低点，但企业融资利率并未明显下滑。今年5月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.56%，而去年7月这一利率为3.54%，去年11月这一利率为4.12%。
李扬还认为，像负面清单那样各种各样的清单，不许投向这不许投向那，从银行角度来看，这样算下来银行是做不了的，而且它的资金也不够用。“100元钱进来，20%的法定准备金要缴，还有超额准备金2%～4%、13%的资本充足率，还要有资本拨备覆盖率，50%的钱就花在这上面了。”
在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，虽然在技术上不至于达到50%，“但这清晰地揭示了一个现实，就是目前各类的所谓监管政策极大地加重了银行的融资成本”。
中国银行国际金融研究所副主任宗良对《第一财经日报》表示：“占用的比例不至于达到50%，100元中银行应该可以贷出去70元左右。但这种说法确实表明了资金没有发挥最大的限度和效益。”
清理不必要的监管
事实上，除了大量交易在金融机构之间进行之外，各种不当的监管也限制了银行的经营能力，如贷款规模控制、贷存比考核等影响了银行服务实体经济的能力。
“在降低融资成本的当下，需要进行系统的梳理，把不必要的监管政策清理掉，比如贷存比的问题，比如行业融资的限制问题。”鲁政委对《第一财经日报》表示。
全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵此前也称，存贷比的控制和贷款规模的控制，这两项指标的控制侵蚀了商业银行的金融自主权，而商业银行资产负债管理自主权的缺失扭曲了市场行为。
李扬还认为，不允许投向房地产，不允许投向地方融资平台，但事实上资金就是流向了房地产、流向了地方融资平台。“你既然不允许它做，它就要‘翻墙’，于是就要搞银证合作、银保合作、银信合作的制度，用合作的方式把钱从银行里搞出来，资金倒一道就要加一道成本，倒了几道之后价格就上去了。由于钱总是在这里面来回倒，只见钱动不见对实体经济的支持。”
此外，也有分析人士认为，中国的货币存量已经足够大，只是大量的“僵尸部门”吸纳了太多的货币，中国的货币问题不是供给不够，而是有效需求不能得到满足，尤其是来自“三农”和小微的信贷需求。
央行研究局首席经济学家马骏近日公开表示，小微企业的融资大部分并非来自银行，而是来自民间借贷，以及二手资金的转贷。中国大型企业，尤其是国有大型企业，在银行借贷中有绝对优势，往往利用其软预算制度投机套利，将借贷的钱再转借给其他小企业，形成了中国独有的企业贷款利率双轨制。
监管层似乎也意识到了贷存比的问题，尤其是在要盘活存量、增加资金的有效供给的监管目标下。今年6月初，银监会曾表示，将对计入贷存比分子、分母的科目进行相应调整，以增加信贷供给。
表外融资移至表内
去年以来，监管层已经多次发文加强信托监管、控制影子银行等表外业务，而控制表外融资，使表外融资重回表内，也是降低社会融资成本的重要方向。
央行数据显示，今年1至5月社会融资规模8.58万亿元，比去年同期少5329亿元。社会融资规模的下滑，主要来自于表外融资的下滑，尤其是委托贷款、信托贷款和贴现的银行承兑汇票，但表内信贷则在增加。
以今年5月份为例，当月社会融资规模为1.40万亿元，比去年同期多2174亿元。其中，当月人民币贷款增加8708亿元，同比多增2014亿元；委托贷款增加2063亿元，同比多增96亿元；信托贷款增加116亿元，同比少增855亿元；未贴现的银行承兑汇票减少96亿元，同比少减1045亿。
宗良告诉《第一财经日报》：“委托贷款、信托和票据等有所下滑，这是社会资金总成本优化的主要方面，比如信托和委托贷款的平均成本至少10%以上，就委托贷款而言，部分企业以7%拿到资金，通过委托贷款转手就变成了10%甚至12%，往往造成资金的空转。”
此外，巴克莱研究认为，受持续监管审查影响，表外融资金额进一步减少。5月表外融资金额从第一季度的平均值5260亿元、4月的2780亿元进一步减少至2080亿元。
在社会总融资规模下滑的背景下，近几个月央行两次实施定向降准，释放的流动性已达约2700亿。
民生银行金融市场部研究中心首席分析师李志强认为，央行没有直接实施全面降准而采取“挤牙膏”式的定向降准，表明央行既想通过投放流动性来保证经济增长不破下限，防止出现大的金融风险，同时，又担心所投放的流动性引发新的投资泡沫和债务风险。预计未来这种“挤牙膏”式的宽松政策将延续，7月份降准范围很可能进一步扩大（即可能全面降准0.5个百分点）。
但李志强还分析称，即便如此，考虑到政策滞后效应，宽松政策在年内也难以对经济形成明显的提振作用。
不过，瑞银证券则表示，既不认为央行会很快全面降准，也不认为全面降准能起到明显效果。实体经济面临的最大问题并非信贷供给不足，而是缺乏投资意愿或投资渠道。
“事实上，我们认为是时候让结构性改革和实体经济转型来承担更大的重任，而减少对货币政策的过度依赖了。”瑞银证券特约首席经济学家汪涛认为。
“相对而言，目前货币政策还是偏稳。货币政策是个总量的政策，而非结构的政策，不能太依赖货币政策进行结构调整，要适度发挥财政政策的作用，让二者有机结合起来。”宗良表示。
