政策推动制造业升级 全年看好行业机会
发布日期：2010-12-03 来源：申银万国证券研究所
行业“钱”景
中国制造业要实现由大到强转变，升级是必由之路。
政策推动制造业由大到强：“十二五”规划的要求。
催化剂I城镇化需求拉动：交通网（高铁、城铁、地铁）、信息网（三网融合、物联网）、能源网（核电、海洋油气开发、特高压电网）建设提速，带动装备制造业加速增长。
直接的催化剂II 供给转向内需市场的撬动：进口替代、出口转内销加速，带动装备制造、医药、轻工、纺织服装等行业的龙头公司加速成长。
2011年首推装备制造业，包括铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型机械、冶金矿采设备、建筑机械。这些行业是“制造业升级”主题下的最大受益者，且目前估值较低，有较大提升潜力。
看好“传统+新兴”的结合体，即拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。
首推公司：中国南车（601766）、中国一重（601106）、郑煤机（601717）、中国西电（601179）、中兴通讯（000063）、中海油服（601808）、启明信息（002232）、软控股份（002073）、星网锐捷（002396）、美克股份（600337）。
中国经济正在步入转型的中期，在此阶段，制造业的升级将成为一个必然的趋势。这一进程不仅将得到政策的推动，也会受到正在加速的城镇化需求以及正在转向内需市场的企业供给这两股力量的带动。我们看好其中蕴含的投资机会，并推崇能实现“传统+新兴”完美结合的企业。
制造升级是必由之路
1、中国制造业的现状：大而不强。
尽管“中国制造”一词早已风靡全球，但这更多的是指中国制造业的数量庞大，就质量而言，我国的制造业仍有较大的提升空间。在高端制造领域，我国依然处于净进口状态，特别是电力机械、科学仪器、特种工业机械、金工机械等技术含量较高的行业，进口额远高于出口。
2、提升中国制造业的层级：既有空间也有必要。
在联合国工业发展组织所测算的全球制造业增加值总额中，中国所占份额达11.4%，排在美国、欧盟、日本之后，占除中国以外发展中国家的60%，可见中国确实可谓全球制造业的大国。然而，中国的人均工业增加值却只有543美元，仅为工业化国家平均水平的七分之一。此外，在联合国工业发展组织对全球106个国家工业竞争力绩效的排序中，我国刚刚挤进前1/4位，显然，这与全球制造业大国的身份极不相称。因此，提升中国制造业的层级，既有空间，也有必要。
3、政策推动制造业由大到强：“十二五”规划的要求。
“十二五”规划的关键点是“发展”，主线是“转变经济增长方式”。而要实现两者统一，目前还“大而不强”的制造业将是重要突破口。在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中就明确提出了升级传统制造业并培育战略性新兴产业的要求。相信随着“十二五”的开局，制造升级这个主题有望进一步受到政策的推动。
4、看好制造业中“传统+新兴”相结合的企业。
所谓“传统+新兴”结合体，是指在传统产业的基础和积淀上，能够形成新的技术突破和提升的上市公司。这些公司既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。当然，如果其所处的市场格局属于寡头垄断则更佳，这样可以顺利传导原材料价格的压力。
制造升级有两大推动力
1、直接的催化剂I：城镇化需求将拉动交通网、信息网和能源网的建设提速。
“十二五”将积极稳妥推进城镇化进程，而交通网、信息网和能源网建设有望因此提速。在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》中，第20条中提到：“完善城市化布局和形态。……以大城市为依托，以中小城市为重点，逐步形成辐射作用大的城市群……推进大中小城市交通、通信、供电、供排水等基础设施一体化建设和网络化发展”。随着城镇化的加速推进，交通网、信息网和能源网建设有望在“十二五”提速。在此背景下，一大批具备高端装备研发和生产实力的企业将脱颖而出，进入高成长的轨道，具体利好在于：
1、交通网建设提速利好轨道交通设备、建设和运营商；2、信息网建设提速利好信息设备和服务供应商；3、能源网建设提速利好核电、海洋工程、特高压传输设备供应商。
2、直接的催化剂Ⅱ：供给转向内需市场的撬动。
在海外经济复苏缓慢，外需存在不确定性的背景下，内需市场将更值得倚重。而从专注出口转向开拓内需市场，至少有进口替代和出口转内销两种途径。
进口替代是拓展内需市场的一种有效途径。而为达到替代进口的要求，需要先对产品和技术加以升级，才能享受快于行业成长性的扩张速度。不少制造业行业既有进口替代的空间，也具备进口替代的实力，且这些行业大都存在较高的技术门槛，因此行业内的龙头公司值得看好。
此外，通过制造业升级，可实现出口转内销。因为实施出口转内销战略的企业，需要建立自己的品牌和渠道，由此提升对市场的控制力，并享受更高的成长性和利润率，这也是我们看好的制造升级的一种形式。
