非公开定向发行拓宽企业融资渠道
发布日期：2011-05-20
继中国银行(3.38,-0.01,-0.29%)间市场交易商协会日前正式发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》后，中国五矿集团、中国国电集团、中国航空工业集团在银行间市场成功发行130亿元定向债务融资工具。首批非公开定向工具成功发行，标志着我国定向发行市场扬帆起航。
中国银行间市场交易商协会有关负责人表示，定向发行工具的推出，是交易商协会贯彻落实“十二五”规划纲要关于“大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重”的具体举措，是顺应市场成员强烈需求、拓宽企业融资渠道的有益探索，对持续推进金融市场创新，促进我国融资结构优化，建立健全金融体系风险分散、分担机制，维护金融宏观审慎稳定具有积极作用。
促进融资结构优化
与向不特定投资人公开招募的发行方式相比，非公开定向发行具有灵活性强、发行相对便利、信息披露要求相对简化、适合投资者个性化需求、有限度流通等特点，将成为债券市场的重要组成部分。
据中国银行间市场交易商协会有关负责人介绍，债券非公开定向发行就是向特定数量的投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让的发行方式。
在国际资本市场，随着相关制度框架的不断完善，越来越多的企业选择非公开定向发行方式筹集资金，非公开定向发行已成为重要的融资方式之一。数据显示，2009年全球共完成了6979笔、金额高达2.8万亿美元的债券非公开定向发行，以场外配售为主体的非公开定向债券融资已成为发行人筹集资金的重要场所。2010年，美国非公开定向发行债券745只，总规模达2952亿美元，占公司信用类债券总发行量的比重超过30%。
近几年，随着我国公开发行债券市场持续快速健康发展，发展非公开定向债券市场的需求越来越强烈。有关专家表示，债务资本市场是金融市场的重要组成部分，未来五年加快发展债务资本市场有利于多层次金融市场体系建设，有利于显著提高直接融资比重。
“非公开定向发行创新不仅是债券品种创新，更是发行方式的创新。”中国银行间市场交易商协会有关负责人说，非公开定向发行可以根据发行人的情况量身定做，实现债券产品个性化创设，拓宽了非金融企业融资渠道，对于完善发行管理体制、推进债券品种多样化有直接促进作用。同时，非公开定向发行可以引入风险偏好型投资者，将为多种创新融资品种的推出提供一个全新的平台。因此，发展非公开定向发行市场，保持债务资本市场持续创新、高效发展的势头，为显著提高直接融资比重奠定了基础。
近五年的发展经验表明，债券市场对于发行人的甄别效率很高。无论是承销机构遴选项目机制，还是会计师、律师等专业中介机构的引入，或是更重要的信息披露等透明度建设，都可以对企业进行有效筛选，从而增强金融宏观调控的效率。可见，建立非公开定向发行市场，有利于切实增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性，在加快推进结构调整的同时，保持经济平稳较快发展。
近5年来，我国企业信用类债券的市场规模由不足300亿元发展到4万亿元左右，成为亚洲最大的企业信用债券市场。但随着债券市场规模的逐步扩大，公开发行方式的制约也逐步显现。一是对企业信用资质要求较高，很多规模较小且主体信用评级较低的企业难以通过公开发行方式进行债务融资；二是信息披露要求较高，仍然有一些关系国计民生的融资主体，由于信息披露等原因无法分享债券市场快速发展的成果。通过非公开定向发行方式，发行人与投资人进行谈判并签订发行协议，合理协商解决信息披露问题，有利于促使更多企业通过债券市场融资。
当前，银行间债券市场公开发行的主要产品是信用评级相对较高、收益率相对较低的基础产品，产品品种单一使得市场主体投资组合管理难以奏效。鉴于非公开定向发行信息披露要求较低、注册程序便捷等特点，诸如债股联合类工具、结构化融资工具等创新产品均可先由定向发行方式渐进推动，既可以将风险控制在较小范围内，也便于投资者对各类产品灵活配置，提高风险管理能力及盈利水平。此外，还有助于激活非金融机构投资者交投热情，逐步改变银行间市场机构投资者队伍相对集中的现状，在培育多层次投资者队伍的同时进一步提高市场效率。
拓宽直接融资渠道
非公开定向发行方式的发行人可自主灵活地根据自身融资需求，就资金用途、期限、担保、评级等要素与定向投资者协商确定个性化的融资方案，且其发行利率一般低于银行贷款利率，可有效节约融资利息成本，将惠及成千上万中小企业。
在首批发行的130亿元定向债务融资工具中，中国五矿集团发行的是3年期30亿元中期票据，中国国电集团发行的是3年期50亿元中期票据，中国航空工业集团发行的是5年期50亿元中期票据。
据悉，3年期中期票据的发行利率为5.06%，5年期中期票据的发行利率为5.36%，定向投资人包括国有银行、股份制银行、证券公司等多类型机构，共计76家。
其中，作为业内承销发行债券品种最丰富、承销发行规模最大的商业银行，工商银行(4.57,0.01,0.22%)成功获得了定向债务融资工具的主承销商资格，并与银行间交易商协会和发行人紧密配合，在前期精心准备的基础上积极推进定向债务融资工具的注册发行工作。最终，该行为中国航空工业集团主承销的50亿元非公开定向发行债务融资工具顺利通过了备案审查，成功发行后受到了许多投资者青睐。
据工商银行金融市场部有关负责人介绍，定向债务融资工具的投资人是由发行人和主承销商在发行之前遴选确定的，因此主承销机构应具有更强的市场敏感性和影响力，从而更好地履行承销责任，提升承销能力。
“非公开定向发行的各个环节，都体现了市场化取向的原则。”工商银行金融市场部有关人士说，非公开定向工具发行人与意向投资人双方谈判确定的《非公开定向发行协议》中，利率、期限、再融资、回购等条款设计更具灵活性和个性化，能够满足发行人与投资人的个性化要求，也更适合债券产品创新需要。而在市场定价方面，由于非公开定向工具的个性化和复杂性，且不具有公开发行产品全市场流通的特点，非公开定向工具的发行价格、发行利率、所涉费率遵循自律规则、按市场方式确定。
“随着非公开定向发行的正式推出，债券融资方式也由原来单一的公开募集发展为公募与非公开定向发行并存，对于拓宽广大中小企业的融资渠道是一个重大利好。”工商银行有关负责人表示。
据悉，工商银行正在积极推动中小企业非公开定向发行债务融资工具的发行工作，以进一步拓宽直接融资渠道，助力越来越多的中小企业实现快速成长。
