央行加息或惠及中小企业

央行7月6日决定，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。

　 有关专家认为，此次加息有利于管理通胀预期，加强流动性管理，促进信贷平稳适度增长。

　 今年以来，由于流动性明显紧张，中小企业融资难的现象更加突出，促使民间借贷利率飙升，加大了借贷成本，不仅仅是中小企业，甚至部分大型民营企业也出现了资金链断裂现象。

　 而加息可能会带来一个意想不到的效果，即中小企业融资难问题可能会因此有所改善，因为相较于大企业更为高效的他们愿意支付更高的融资成本。

　 中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇通过微博表示：“央行此次加息应是经过反复权衡后的选择，加息一方面是对负利率的修正、有利于管理通胀预期，另一方面可发挥利率的杠杆作用，挤出资金占用多、回报率低的项目，从而腾挪出更多资金进入中小企业。”

　 与郭田勇持相同观点的还有齐鲁证券的研究部门，他们认为经济中短期出现“硬着陆”的风险较低，而且可能正在出现反弹，因此，至少从短期来看，在同等的资金紧张程度下，高效率的中小企业愿意支付更高的成本，而风险却不一定高于大企业，中小企业的融资状况将有可能出现改善。

　 据了解，这是央行今年以来第三次提高基准利率，也是从去年以来第四次提高利率水平。某银行经济师分析，央行加息此举，表明其愿意在某种程度上牺牲部分经济增速，来控制通胀以及通胀预期的上升，进而实现经济“软着陆”的目的。而考虑到通胀以及金融稳定的因素，该经济师认为，央行今年的加息举动或许没有完成，为了控制通胀和管理通胀预期，央行可能会在第三季度再加息一次。

　 兴业银行首席经济学家鲁政委也认为，即使“官利”有所上升，但比民间融资利率依然要低得多。加息实际上有利于中小企业融资环境的相对改善，有利于小企业活力的保持，有利于信贷资源的优化配置。

　 本次加息的主要原因是经济增速虽已出现回调苗头，但总体仍保持平稳，市场所谓“经济增速下滑过快”“未来可能硬着陆”之类的说法言过其实；与此同时，通胀压力却处于高位。因此，目前的政策重心就自然仍在控制通胀一边。而所谓保持政策的“稳定性”，实际上意味着当下不会立即转向市场所预期的宽松。

　 今年上半年，国内工业企业亏损家数同比增速、亏损企业数占比、亏损金额同比增速、亏损金额占主营业务收入比重等数据，相对于去年下半年的确有所上升，但总体仍然相当正常。

　 鲁政委认为，当前企业叫苦，“恰恰表明紧缩政策正在收到成效”；这种叫苦更多不是过不下去，而是“由俭入奢易，由奢入俭难”的自然反应，毕竟，前两年的日子太好过了！

　 他分析认为，在工业企业利润增速整体下降的背景下，中小企业的状况“可能是最为稳定的”。

　 工业企业利润增速在2010年2月达到最高点120%之后开始进入下降通道，今年5月下落到了28%。其中，国有及国有控股企业利润同比增速由高点214%下降到5月份的20%，集体企业由45%下降到5月份的30%，股份制企业由126%下降到33%，外商投资企业由125%下降到15%，私营企业由66%下降到45%。

　 如果考虑到外资企业可能因国际转移价格造成报表利润偏低，在各类内资企业中，集体企业和私营企业利润增速的变化是最为平稳的。换句话说，在整个紧缩的过程中，受到最大影响的恰恰是国有型企业；中小企业的表现反倒最为稳定。

　 “出现这种状况应该是可以理解的。”鲁政委表示。首先，信贷一直都非小企业融资主渠道，主要以民间借贷来解决，因此，银行信贷紧缩对小企业影响有限。但“对习惯了看着银行求自己赏脸去贷款的大企业来说，必然影响巨大”。

　 其次，小企业与投资导向的财政刺激关联性不强。

　 再次，加息有利于信贷资源向小企业转移。加息之后，拥有多种融资渠道的大企业认为贷款不再合算——虽然国有企业在内部花钱时对成本仍不足够敏感——即便是国有企业，目前对外部融资成本都已相当敏感，便会更多考虑发债、发股票等其他成本更低的筹资方式。

　 今年有不少企业表示，所发债券主要用来替换银行贷款。大企业所需信贷额度的减少，将使得银行可以有些剩余额度支持中小企业。

　 国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则表示，加息会增加中小企业的成本，但加息可以抑制大企业的资金需求，从而挤出一部分信贷，扩大对中小企业的信贷供给，减轻其融资压力。从这个意义上说，加息更有利于中小企业，提高存款准备金率更有利于大企业。

　 众多机构在研究报告中指出，本次加息出人意料地采取对称式加息说明央行有意扩大银行息差，意在提高银行应对地方债务风险的能力。

　 按照央行的统计，截至2010年末，政府融资平台贷款不到14.376万亿元，加息对庞大的地方债务而言是个不小的负担，这也是有学者质疑央行何以屡次上调存款准备金率，但却慎动利率的原因。

　 在本轮货币政策调整过程中，央行共计上调存款准备金率12次，大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位，加息则是5次，贷款基准利率达到6.56%，与此同时通胀依然高企。

　 清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明近期在接受媒体采访时表示，提准备金对中小企业影响较大，但加息对中小企业则基本没什么影响，因为他们本身在银行就贷不到款，都是找民间借贷，民间借贷利率又远高于银行贷款利率。反过来，加息则会增加能获得贷款的大型企业、央企还有政府的大型项目的财务负担，并认为之所拖后加息就是在保护大型企业。

　 这些观点都能推之到一点，即加息有利于中小企业融资。不过来自一线的声音则表示，这种看法有一定道理，但现在大多中小企业之所以“钱荒”，有银根紧缩的原因，但最主要的是中小企业融资条件所限，他们大多不太符合贷款准入条件，才使之求贷无门，加息只能加剧产业结构调整，对搞活中小企业意义不大。