中国CPI是否已现拐点？
发布日期：2011-10-11 来源：价值中国 作者：易宪容
导致当前国内CPI上涨的基础条件没有改变。
如果房价不出现全面下调，以为仅是CPI下降那是不可能的。
10月14日，9月份的CPI将公布。从今年6月份开始，国内居民消费价格指数（CPI）站在6%以上已经有三个月了。但早在三个月前，就有人认为CPI将出现拐点。面对国内通货膨胀压力不减，欧美经济形势急转而下，国内的货币政策是盯着CPI呢，还是面临可能增长下滑的经济出现政策上的转向，这是市场最为关注的问题。甚至有人指出，面对过高的通货膨胀及经济增长放缓的风险，国内货币政策面临艰难的抉择。因此，中国CPI是否出现拐点将是国内货币转向根本所在。
对于国内通货膨胀及货币政策，更多的人只是会站在成熟的市场经济角度来看、来分析，这样往往会得出与中国实际情况相差很远的结论。比如中国CPI问题，看上来其指标体系与国际惯例接轨，其分类与统计方式与成熟市场不分轩轾，但实际上两者相差十万八千里。
一是中国经济是一个开放度不同的经济体。当扩张性货币政策让大量的流动性涌入市场时，这些流动性并非如美国那样。美国量化宽松的货币政策是让市场货币泛滥，但这些货币并没有留在国内而流向国际市场。但中国则不然，2009年－2010年，中国政府也实行比美国还要量化宽松的货币政策，银行信贷出现过度扩张，同样大量的货币从银行体系流出。但是由于中国金融体系开放度很低，甚至资本项目下没有开放，因此大量流动性从银行体系涌出只能呆在国内市场。过度扩张的流动性先是流向国内种种资产，特别是房地产，推高房价，导致房地产泡沫迅速吹大，继而使国内房价快速飚升（两年内房价上涨估计达到100%），最后高价格水平一定会传导到整个经济生活。
二是国内房价快速飚升为何直到2011年才传导到CPI价格上来。这主要是与中国CPI统计指标体系有关。因美国其CPI体系是以居住类为主导（居住类占42.7%），因此，不仅美国金融体系高度开放可以让大量流动性流向外国，而且由于住房价格持续低迷从而使得居住类消费价格上涨过小；而中国CPI体系则是以食品为主导（食品类占30.5%），尽管国内房价快速飚升，但是由于居住类所占比重小，从而使得只有当食品价格全面上涨时，中国CPI才会快速涨上去。中国食品又是以农产品为上游产品。在中国，农产品是一个生产者最多、市场准入门槛最低的完全性竞争市场、产品生产周期短等特征市场。因此，只有当国内各种产品全面上涨后，农产品才会上涨。因此，食品的价格上涨也是最后。不过，当国内价格水平上涨最后传导到农产品引起CPI全面上涨时，它并非意味着CPI上升会出现拐点，反之是意味着新一轮的价格又开始。因此，要国内CPI出现拐点就得让其上涨的基础性条件发生根本性变化，否则国内CPI要想快速回落并非易事。
从8月份的CPI变化的情况来看，看上去是涨幅比7月回落0.3个百分点。但是8月份CPI的回落更多的不是消费价格水平回落，而更多的是翘尾因素所导致，不仅食品类的价格还在上涨，而且非食品类的价格也在上涨。再加上，导致当前国内CPI上涨的基础条件没有改变，那么9月份的CPI要想快速回落当然是不可能的。比如，今年1-8月份银行信贷增加仍然达到5.2万亿，比2010年同期的5.7万亿是减少5000亿，但是与2006-2007年3.2万亿及3.6万亿相比（为何不用2008年的数据，因为信贷过度增长是从2008年11月开始），今年银行信贷增长仍然高一倍以上。也就是说，当前的银行信贷增长如果与特殊时期的货币超发期相比当然是有所收紧，但是要让当前的银行信贷增长回到常态还有很大差距。再加上当前银行信用的扩张早就由表内移到表外，中国版的影子银行盛行，及外汇的涌入，更是使得货币泛滥的局面改变不大。
从国际市场变化的情况来看，全球股市巨大震荡，欧美日经济复苏的困难，使得全球原油及大宗商品的价格开始大幅下降，国内输入型的通货膨胀有所减弱，但是这些变化的滞后性短期内是无法反映在国内CPI上来。比如纽约国际原油的价格早就由110美元/桶回落到80美元/桶，但国内成品油的价格没有由此而随之回落。
更为重要的当前国内通货膨胀的压力，最大的问题还在于泛滥的货币导致国内房地产泡沫并没有由于房地产宏观调控政策出台有所挤出，反而是今年上半年不少地方房价仍然处于上涨的态势中。我们可以看到，在2009年初到2011年6月底国内各地房价处于快速飚升时期。2008年底全国住房均价（即住房销售总额除住房销售总面积，用这个数据可能比政府公布的房价指数更为说明问题）为3576元/平方米，2009年底全国住房均价为4459/平方米，比2008年底上涨了24.7%。即使房地产宏观调控一年多的2011年6月底全国住房均价为5188/平方米，比2010年底上涨9.82%。
也就是说，国内房价不仅于2009年和2010年出现快速上涨，而且在房地产宏观调控政策力度如此大的2011年，其上涨态势并没有改变。房价快速上涨，一定会推动整个经济各种价格水平全面上升。在今年上半年房价仍然上涨达到近10%的情况下，它不仅影响到PPI的价格一直处于高位，也会直接推CPI上涨。因此，如果房价不出现全面下调，以为仅是CPI下降那是不可能的。再加上，政策性因素导致资源性价格上涨、各地自然灾害频繁等，这些都是导致国内通货膨胀压力不可能短期内改变的因素。这样，未来几个月内通货膨胀压力仍然会很大。以为中国当前的CPI会出现拐点有些天真了。
因此，在当前的背景条件下，市场不少人士以为中国CPI已经出现拐点，并以此为依据以为央行的货币政策会出现重要的转向，可能是没有了解到中国实际情况。
