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一、专题报告 【马光远：寻一剂回归实业的“猛药”】 中小企业产业空心化和投资炒作，正逐渐变成随时可能爆炸的地雷，实体经济岌岌可危！民间借贷之于中国，今日已是“谈虎色变”！ 不争的事实是，对“中国速度”的贡献远大于银行信贷的民间金融，今年开始变得异常疯狂。一些利率甚至高达180%以上！关键因素在于实体经济萎靡的情况下，整个经济弥漫的浮躁和炒作之风放大了民间借贷的风险，使得民间借贷超越了安全边界，进而出现了高利贷化、全民化的危险倾向——以前的民间借贷，大多是中小企业拿去补充短期的流动资金之需，而今天的民间借贷，要么拿去炒房，要么拿去炒矿。即使流入中小企业的，在高利率的重压下，也不可能通过做实业赚回来。 于是一些中小企业将获得的民间借贷资金再次以更高利率放出去，以钱炒钱，成倍放大了风险，使得以前主要为民营经济输血的民间借贷逐渐脱离了实业，成为以钱炒钱的击鼓传花式赌博游戏。最终导致的结果是：中小企业产业空心化和投资炒作，正逐渐变成随时可能爆炸的地雷，实体经济岌岌可危！ 新“四化”，大不幸！ 由于垄断、资源、金融和房地产成为现在中国企业最主要的利润来源，中国经济事实上已经出现了令人忧虑已久的新“四化”现象：资源垄断化、产业空心化、投资虚拟化和经济沙漠化，这四化可谓中国经济目前最真实的写照，也是中国“财富性质和原因”最直观的反应。 中国企业为何热衷“新四化”？除了政治体制改革不彻底的原因之外，房地产泡沫的蔓延罪责难逃：民间资本、国有资本和外资都争先恐后进入房地产业，在房价暴涨的情况下，做实业成了最没出息的选择。在国外，很多知名的企业家，如：通用的韦尔奇、英特尔的格鲁夫、苹果的乔布斯，很少有离开实业进入资本市场的。看看福布斯和财富500强的企业，也鲜有房地产和纯粹搞资本运作者的身影。而反观时下的中国，很多有为的企业家却因为种种原因离开实业而去玩资本、玩地产，这是中国经济之大不幸。 对于一个经济体而言，如果其财富的性质和源泉主要靠垄断、房地产和虚拟经济，最终会因为实业的萎缩而使得经济呈现“空心化”，整个经济体将演化成一个只追逐财富分配，而不创造财富的“传销化”体系。因此，我们要思考的解决之道，不是去救放高利贷者，也不是去救炒房者，而是通过对改革和体制的反思，推动民间借贷的合法化及经济回归实业之道。 决心左右未来 所有问题的根源都是由于改革的不彻底：金融改革的不彻底，在导致金融抑制，金融资源配置扭曲，地下金融滋生的同时，也在累积风险；而政治体制改革和深层经济领域改革的不彻底，导致做实业的环境极为糟糕，民间经济只能选择放弃实业去做短期的投资和投机，对于未来并没有太多的打算，浮躁和短期化明显，这绝不是一个国家盛世所应该有的表现。因此，惟有真正推动金融改革，推动政治体制改革，打破利益格局，为民间金融正名，为做实业创造良好的环境，方能实现真正的软着陆。 就实体经济而言，中小企业之所以告别实业，乃是因房地产为代表的炒作的泡沫导致大量的资金流向虚拟领域，整个中小企业的生存环境恶化。因此，政治体制改革已经成为阻碍经济转型的最大阻力，如果这个时候还不下决心，拿出魄力推动中国改革的进程，面对利益集团采取绥靖的态度，真的会丧失转瞬即逝的改革良机，使得中国社会再次陷入可怕的历史周期里。 二、数字新闻 【政策发力 有效提升小微企业景气】 融资难、用工难、税费负担重，诸多问题导致小微企业生产经营困难加大。针对这种情况，国务院及时采取了一系列针对性强、作用直接的财税、金融扶持措施，如加大对小型微型企业的信贷支持力度、拓宽小微企业融资渠道、清理纠正金融服务不合理收费等，小微企业的生产经营状况得到改善。从制造业采购经理指数（PMI）来看，10月份，全国制造业采购经理指数（PMI）比上月回落0.8个百分点，其中大、中型企业PMI分别回落1.7个和0.9个百分点，而小型企业逆势提升，在经过6、7、8、9四个月的低位徘徊后，10月份小型企业PMI达到49.7%，比9月份回升了4.4个百分点。其中，生产指数回升最为明显，由上月的42.9%提升到50%的临界点以上，表明生产由收缩转为扩张；新订单指数也由上月的44%左右提升到接近临界点；从业人员指数尽管仍处于不景气区间，但也比上月提升了2.4个百分点。 值得一提的是，尽管10月份小微企业生产经营景气度有所改善，但PMI仍在50%的临界点以下，仍处于不景气区间。同时，短期的改善能否持续还有待观察。支持小微企业走出困境，重视程度不能松劲，支持力度不能减弱。 【税费负担占近半利润让中小企业难以承担】 中国中小企业的税负的确难以承担，不仅仅包括正常的税收，还包括其他一些非正式费用。中国社科院财贸所税收研究室主任张斌坦言，目前我国中小企业要缴纳、承受6种税费或“隐性”负担：首先是税，包括增值税、营业税、所得税等；其次是费，包括教育费附加、水资源费、社会保险费等，据估算，通常交1元税，就要交0.5－0.7元的费；第三是有关部门提供有偿服务收取的费用，比如集贸市场收的卫生费，这类收费有些定价不合理，但还不能不交；第四是一些执法部门为了创收进行的罚款和摊派；第五是一些执法部门吃拿卡要等腐败成本；最末还有为应对名目繁多的检查而付出的人员、时间成本等，即遵从成本。从数据来看，记者采访的一家高新技术企业负责人称，该企业一年要缴纳200万元所得税、300万元增值税、50万元营业税、35万元流转税附加、15万元的印花税、契税，还有330万元左右的社会保险费。这930多万元的税费约占公司税前利润的48%。另一家小企业主也称，按一年营业收入120万元左右计算，各种税费加起来，每年有70万元，到手只有50万元的净利润，大约58%的利润缴了税费。我们认为，中国中小企业税负高应是不争的事实，目前国家正着力扶持中小企业，不应仅仅从货币政策入手，还应考虑为这部分企业减负减压，并且，不仅要减少正规的税负，还要严防地方政府以各种名义摊派非正规的费用。也只有如此，才能把扶助中小企业落到实处。 【美国利用出口信贷政策扶持小企业出口值得借鉴】 13日，正在中国访问的美国进出口银行董事长兼总裁弗雷德•霍赫贝格（FRED HOCHBERG）表示，顺应中国“十二五”规划的需求，该银行将进一步通过各种手段支持中国企业，特别是私营企业和中小型企业采购包括农产品、食品（包括牛肉）、铁路产品、信息技术和医疗产品在内的美国商品和服务。美国进出口银行有一个授信条件，就是出口产品的85%应为美国制造。虽然这一规定让美国的GE公司、波音公司在美国国会作证时抱怨，认为这一国内制造门槛没有考虑现代产品全球化供应网络的性质。但霍赫贝格表示，美国进出口银行是一家非常不一样的银行机构，该银行的主要着眼点在于提升美国国内的就业，如果没有达到85%的标准，比如达到了60%的标准，那么该银行也会相应地降低信贷额度；85%的标准主要是针对长期和中期信贷，对于短期信贷，比如给小企业提供的短期融资，事实上只需要51%的水平就可以。截至目前，美国进出口银行已经完成了15个主权担保贷款项目，贷款总额为2.54亿美元。除了中国市场，美国也在推动对包括墨西哥、巴西、哥伦比亚、土耳其、印度、印度尼西亚、越南、尼日利亚和南非在内的新兴经济体在基础建设领域产品的出口。在奥巴马政府支持出口政策的支撑下，在2011年，美国进出口银行从美国国会共获得了320多亿美元的融资许可，这创下了历史最高纪录。其中，有60多亿美元是直接用来支持小企业的出口销售。按照美国进出口银行估测，这些融资可能为约400亿美元的美国出口销售提供服务，并为美国国内提供大约30万个就业机会。中国也有类似的机构，但这些机构对小企业的出口贡献甚微，美国的做法很值得我们反思和借鉴。 【中小企业金融化忧虑】 中小企业对实业投资走弱、金融化趋势严重的现象，是目前市场的主要忧虑点。汇丰PMI，在9月份连续三个月低于景气线，收于49.4。由于中小企业承担了解决就业的重要功能，大量中小企业退出实业投资，对实体经济和社会稳定带来的影响颇受关注。以温州为例，2011年上半年温州有20%的企业处于半停工或停工中，目前这一群体已经增加到30%，如果这一趋势继续下去，2012年春节前后，这一比例有可能会上升到40%。中小企业在实业投资不振的同时，呈现出向金融公司“转型”的趋势。对中小企业资金投向的引导，将对2012年甚至更为长期的投资增长与经济平稳产生影响。虽然对中小企业放松信贷政策的呼声较高，但是在目前大的货币环境下，即使中小企业拿到贷款，也难以投入到实体经济之中，反而更有动力转手去放高利贷。 为了促进中小企业对实体经济的真实投资，应根据企业的投资方向、生产盈利能力等指标进行分类处理，并采取定向资金投放托管的措施，防范产业资金挪用到金融和资本市场；更根本的措施，在于更加全面地启动减税措施，为中小企业在实体产业的盈利创造条件，藏富于民。 【广东出口环比连续剧降凸显外贸产业困境】 2011广东经济发展国际咨询会披露，今年1－6月总体情况还不错，广东全省进出口贸易总额是4350.9亿美元，同比增长了26%；但是1－10月增幅出现了明显的下滑，1－10月绝对值是7443亿美元，增幅跌至19.1%。特别是10月当月，同比仅仅增长了7.8%，也就是在维持了相当一段时间的两位数的增长后，少有地下降到一位数，环比还下降了8.7%。实际上，今年第三季度开始，广东对欧盟的出口就已经明显进入下行的通道。刚刚上任的广东省代省长朱小丹指出，这说明广东对外贸易面临非常大的挑战，这种挑战甚至可以说不亚于2008年。在我们看来，这个判断完全正确。但问题在于，本轮全球经济增长模式在2008年就已经走到了尽头，但2008年中国并没有及时纠正，反而通过打强心针勉强支撑了三年，现在是到了不转型即死的阶段。在政府当好推销商、提供融资便利和税务减免的同时，还得破解GDP至上的观念，积极企业走出去重塑产业链，出口下降但产业控制力提高了GNP也不是坏事。 【首份中国企业跨国指数发布 我国企业跨国经营水平低】 日前，中国企业联合会、中国企业家协会发布了“2011中国100大跨国公司及跨国指数”。这是国内第一份有关中国企业跨国指数的榜单。数据显示，现阶段我国大企业的跨国经营水平不高，不仅远远落后于世界100大跨国公司的平均水平，也明显落后于发展中国家100大跨国公司的平均水平。纳入统计的100大跨国公司中不含外资企业，包括80家国有企业，20家民营企业，分布在38个细分行业。从海外业绩看，“2011中国100大跨国公司”海外资产总额32504亿元，占总资产的21.10%；实现海外收入31011亿元，占总营业收入的14.82%；海外员工32.9万人，占员工总数量的4.17%。从跨国指数看，现阶段我国大企业的跨国经营水平还很低，尚处于初级阶段。“2011中国100大跨国公司”的平均跨国指数为13.37%，不仅远远低于“2011世界100大跨国公司”60.78%的平均跨国指数，而且远远低于“2011发展中国家100大跨国公司”40.13%的平均跨国指数。“2011中国100大跨国公司”中跨国指数在30%以上的只有9家。 【热衷渠道无惧风险 民营上市公司竞相出海并购】 近期国内企业“走出去”的新特点可以归纳如下：第一，并购主体多元化，此波出海浪潮以民营企业居多；第二，并购标的由资源类资产向技术、品牌和渠道转移；第三，大多数并购公司所在地集中在欧洲。麦肯锡统计显示，过去20年里，全球大型企业兼并案中真正达到预期效果的比例不足50%，而中国67%的海外收购不成功。仅2008年中国企业海外并购损失合计就达到约2000亿元人民币左右。瑞银董事总经理亚洲投资银行部主管金弘毅指出，“中国企业对外并购上面临文化对接、后期整合的巨大挑战。海外并购并非技术性问题，而是中小企业家必须在企业管理团队、行为模式等一系列方面做出调整。”上市公司盲目去海外抄底，尤其是重在收购品牌、渠道的收购存在风险很大。国内企业容易处于信息链末端，缺少主动获取信息的能力，在交易中被迫接受较高价格。由于收购品牌和渠道资产的核心在于人才，而不同国别的劳动保护法规差异也可能导致交易风险。由于不了解，在合同中对此没有明确权责，以致在交易完成后在面临劳工安置问题时骑虎难下，陡增交易成本。 三、政策解读 【出口形势不容乐观 全年顺差或收窄至1500亿美元】 据海关统计，1-10月，我国进出口总额为29753.8亿美元，同比增长24.3%，增速低于去年同期12个百分点。其中，出口额为15497.1亿美元，增长22.0%，增速低于去年同期10.7个百分点；进口额为14256.8亿美元，增长26.9%，增速低于去年同期13.7个百分点。成本上升导致部分企业有单不敢接、不愿接，企业的利润也受到严重挤压。数据显示，商务部重点联系企业出口利润指数由今年4月份的106.9降至9月份的101.2。商务部将按照温总理在广交会期间提出的围绕“稳增长、调结构、促平衡”的方针开展工作。将支持国内企业克服困难，稳定出口增长，同时也将继续坚持扩大进口的方针，稳定进口增长。具体来看，首先，要保持外贸政策的基本稳定。其次，要继续调整和优化进出口商品结构，培育以技术、品牌、质量和服务为核心的外贸竞争新优势。再次，要积极扩大进口，推动外贸平衡发展。 【央行：适时适度进行预调微调】 11月16日，中国人民银行发布第三季度中国货币政策执行报告指出，下阶段央行将继续实施稳健货币政策，同时密切监金融形势发展变化，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调。不过，央行报告总体基调仍旧强调，目前并不具备全面放松货币政策的货币信贷条件和通胀环境。央行指出，稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态回归，与经济平稳较快增长相适应。央行同时认为，未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固。复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，从表象看，似乎是紧缩货币政策导致了当前中小企业的困境。然而即使加大对中小企业的信贷规模，同样无法从本质上解决问题。中国钱荒和钱流两种状况同时存在，因此中国经济面临的并非是钱多还是钱少的问题，而是如何把钱从多的地方引到钱少的地方。只要实体经济的盈利空间打不开，即使货币政策再放松，企业拿了钱也只会做"挂羊头卖狗肉"的事。当前中国政府更应该在财政、产业政策等方面着力，从而改善企业的经营环境，在货币政策方面则更适合于"以不变应万变"。 四、统计数据 表1 日本经济指标 经济指标 时间 最新数据 前月/季数据 下次公布 预估值 实质国内生产总值(GDP)(q/q) 第三季 1.5% -0.3%-r 12/8 -- 东京核心消费者物价指数(CPI)(y/y) 10月 -0.4% -0.1% 11/24 -- 全国核心CPI(y/y) 9月 +0.2% +0.2% 11/24 -- 工业生产(m/m) 9月 -3.3%-r +0.6%-r 12/14 -- 失业率 9月 4.1%-@ 4.3%-@ 11/28 -- 贸易收支(亿日圆) 9月 顺差3,004 逆差7,753 11/20 -- 所有家庭实质支出(y/y) 9月 -1.9% -4.1% 11/28 -- 注: p-初值; r-经修正; @-经季节调整. 来源：路透中文网 表2 澳大利亚经济指标 经济指标 时段 最新值 前月(季)值 下次公布时间 商品及服务贸易收支(经季节调整,以当前价格计算) 商品及服务收支(亿澳元) 9月 顺差25.64 顺差29.53 12月12日 出口(较前月) -3% +8% 进口(较前月) -1% +3% 就业市场(经季节调整) 就业人口(较前月变动,千人) 10月 +10.1 +22.5 12月8日 --全职 +20 +10.8 --兼职 -9.9 +9.6 失业率 5.2% 5.3% 就业参与率 65.6% 65.6% 零售销售(经季节调整,以当前价格计算) (较前月) 9月 +0.4% +0.6% 12月1日 国际收支(经季节调整,单位为10亿澳元) 经常帐收支 第二季 赤字7.419 赤字11.115 12月6日 商品与服务贸易收支 顺差5.599 顺差2.747 国内生产总值(GDP)(经季节调整实质GDP) (较前季) 第二季 +1.2% -0.9% 12月7日 (较上年同期) +1.4% +1.0% 国际贸易价格指数 进口物价(较前季) 第三季 持平 +0.8% 1月20日 出口物价(较前季) +4.0% +6.0% 消费者物价指数(CPI) 总体CPI(较前季) 第三季 +0.6% +0.9% 1月25日 (较上年同期) +3.5% +3.6% 澳洲央行截尾均值(较前季) +0.3% +0.8% (较上年同期) +2.3% +2.6% 澳洲央行加权中值(较前季) +0.3% +0.8% (较上年同期) +2.6% +2.9% 来源：路透中文网 |
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